突发！纽约联储紧急召见华尔街：美国货币市场

　　纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）本周悄然召集华尔街一级交易商举行闭门会议，讨论美国短期资金市场出现的最新压力迹象，引发市场对年底流动性风险的高度关注。

　　这场未公开的会议在周三（11月12日）纽约联储年度国债市场会议期间临时加开，与会者包括来自 25 家一级交易商的固定收益部门负责人，均为美国国债市场的核心参与者。

　　纽约联储随后证实会议举行，并表廉姆斯召集会议“旨在就常备回购便利（Standing Repo Facility, SRF）的政策功能继续沟通，并就其在利率管控中的有效性征求反馈意见”。

　　美国三方回购（tri-party repo）利率近期再度上行，连续第二周高于美联储利率走廊上限（IORB，超额准备金利率），本周涨至高出约 10 个基点的水平。

　　就在上月，美联储宣布将于 12 月 1 日停止缩表行动后，三方回购利率曾短暂回落，但本周再度走高。

　　纽约联储市场业务主管 Roberto Perli 本周在另一场会议上警告称：“高于 IORB 的回购交易占比已回到 2018–2019 年水平。”

　　分析人士表示，在连续三年的量化紧缩（QT）后，美国银行体系的超额准备金已降至低位。而每逢年底，银行为了压缩资产负债表规模以利于监管报表，通常会减少拆借需求，使市场流动性进一步恶化。

　　➡市场对资金的需求将继续上升➡短端利率可能进一步偏离美联储控制区间➡货币市场在年底恐面临更大压力

　　美联储官员强调 SRF 将成为维持利率稳定的关键工具，但 SRF 使用情况并不理想。

　　虽然 SRF 的设计初衷是为市场提供“压力阀门”，但机构使用意愿低迷。根本原因在于市场 stigma（污名化效应）：银行担心借用 SRF 会被视为“出现流动性压力”而影响市场声誉。

　　Jefferies 首席美国经济学家 Thomas Simons 直言：“回购市场的本质是信任。一旦某家机构被贴上风险标签，所有放贷方可能会同时撤走流动性。”

　　威廉姆斯在公开讲话中强调，常备回购便利（SRF）在当前市场环境下“至关重要”，并必须保持活跃运作。他指出，SRF 近期的表现“是有效的”，并预计这一工具将在未来“持续、积极”地被市场使用，以帮助维持短端利率在美联储设定的政策区间内波动。

　　然而，现实情况却与政策层的预期存在明显差距。尽管美联储多次呼吁市场更多使用 SRF，但机构实际借用量持续偏低，显示出银行体系对使用该工具仍存在强烈顾虑。与此同时，短期资金市场的压力并未缓解，反而有持续累积之势。

　　市场策略师警告称，目前多项风险信号正在同时闪烁，随着年底临近，金融体系可能出现更多“意外波动”。首先，因连续三年的量化紧缩行动，美国银行体系的超额准备金已降至偏紧水平，使得短端流动性更加脆弱。其次，关键回购利率近期多次“脱锚”美联储政策利率区间，反映出资金需求升温与供给不足之间的结构性矛盾。

　　此外，尽管 SRF 被设计为“市场压力阀门”，但机构使用意愿依旧不足，核心原因在于市场对使用官方流动性工具可能带来“污名化效应”的持续担忧。再叠加年底银行为压缩资产负债表而进行的技术性收缩，以及美联储将于 12 月 1 日正式停止缩表这一关键节点，短端市场整体流动性可能进一步承压。

　　分析人士普遍认为：随着多个结构性因素同时推进，美国货币市场在未来数周内可能面临更大的波动风险，投资者需密切关注短端利率变化及美联储可能采取的应对措施。